這篇影評可能有劇透

本文首發(fā)于知乎專(zhuān)欄，謝絕轉載~


在我的印象中，繼2006年The Devil Wears Prada之后，以曼哈頓為背景、以某個(gè)行業(yè)的女性從業(yè)人員為主角深入挖掘行業(yè)內幕的影片就甚少看到。因此在今年的圣丹斯電影節上，一部名為《公平》(Equity)的參賽影片引起我的興趣就不足為奇了。該片由哥大畢業(yè)的美籍印度裔女導演Meera Menon執導，在Orange Is The New Black中有精彩演出的Alysia Reiner和威廉姆斯學(xué)院畢業(yè)的個(gè)性才女Sarah Megan Thomas制片，在《絕命毒師》(Breaking Bad)中出演制毒師妻子的Anna Gunn擔綱本片女主角Naomi。本片透過(guò)Anna飾演的某華爾街大行高管Naomi在帶領(lǐng)硅谷某社交網(wǎng)站公開(kāi)上市的過(guò)程中遭遇的明槍暗箭彰顯女性在華爾街立足的不易。低調內斂的敘事風(fēng)格卻難掩本片對投行業(yè)務(wù)的深刻理解，暗流涌動(dòng)的臺前幕后演繹的是行業(yè)潛規則的復雜多變。試映之后幾乎所有banker給本片的評價(jià)都是compelling和persvasive，認為影片高度真實(shí)地再現了投行業(yè)從業(yè)人員的艱辛和不易。值得一提的是，劇中Naomi的原型、巴克萊投行業(yè)務(wù)副主席Barbara Byrne既是本片的副制片也是投資人。而彭博作為獨家贊助，除了貢獻一隊anchor播報“假新聞”以提高影片真實(shí)度，還在終端機上“偽造”了科技公司Cachet的交易頁(yè)面，繼而令本片充滿(mǎn)了異常真實(shí)的華爾街氣息。下面我分別從三位女主入手，從各自視角來(lái)分析評論這部影片。

1. Naomi Bishop, Managing Director of Remson Partners, played by Anna Gunn

（搭積木的隱喻：高處不勝寒，似有累卵之危）

i-東山再起

首先出場(chǎng)的自然是我們的女主Naomi。故事一開(kāi)始就是彭博電視的主播在報道上市首日股價(jià)大漲的Dynacorps。這是Naomi最近剛剛丟掉的一宗生意。對一個(gè)在過(guò)去五年成功將九家硅谷初創(chuàng )企業(yè)帶上市的MD來(lái)說(shuō)，丟掉這樣一宗明星IPO的影響是巨大的，更不用說(shuō)眼下還是Naomi競爭投行部全球主管的關(guān)鍵時(shí)刻。果不其然，公司老大對Naomi說(shuō)，今年升職你沒(méi)戲。

怎么辦？到拳擊館發(fā)泄一下，和老相好吐槽一下，馬上尋找下一個(gè)獵物證明自己的實(shí)力和價(jià)值。Anna Gunn略魁梧的身材和近男性化的行事作風(fēng)很適合出演Naomi這個(gè)在IBD打拼了20多年的資深銀行家的角色。她的下一個(gè)獵物是硅谷一家以隱私保護為主營(yíng)業(yè)務(wù)的社交媒體Cachet。Naomi曾在該公司草創(chuàng )期間就為其設立風(fēng)投基金，可以說(shuō)該公司是她一手孵化大的。巧的是該公司眼下正在尋求公開(kāi)上市，對Naomi來(lái)說(shuō)，拿下這宗交易是志在必得的事。

ii-選美（Beauty Pageant）

熟悉新股發(fā)行的各位朋友一定知道，這里的“選美”指的是發(fā)行人(issuer)挑選承銷(xiāo)商的過(guò)程。除了用一些新穎獨特的開(kāi)場(chǎng)秀給發(fā)行人留下印象，選美過(guò)程中最重要的莫過(guò)于給出一套“舍我其誰(shuí)”的論據。到底哪些因素能讓某家投行勝出則是一個(gè)莫衷一是，玄而又玄的問(wèn)題。看過(guò)小說(shuō)《此岸》的朋友一定記得，公司創(chuàng )始人因承銷(xiāo)團隊中某VP和自己是北大中文系校友而欽定該投行；而大摩之所以能拿下谷歌和臉書(shū)的IPO則和該行灣區大佬Michael Grimes在硅谷深厚的人脈密不可分。在電影中Naomi則強調了自己對Cachet業(yè)務(wù)精髓的理解，認可其作為privacy company with a social network的定位，加之其本人在科技公司上市業(yè)務(wù)中的女王地位和早期對Cachet的孵化，種種因素結合令Naomi勝出。

（開(kāi)始pitch）

（用葡萄汁刷出隱性墨水書(shū)寫(xiě)的Cachet，暗示其從private company走向public的過(guò)程）

（闡述理念，深得人心）

（點(diǎn)出關(guān)鍵，在信息時(shí)代，信息安全是最熱門(mén)的商品）

（競爭對手Channing Trust被踢進(jìn)了垃圾桶）
（慶功）

iii-定價(jià)和盡職調查 (Pricing and Due Diligence)

如果說(shuō)新股上市過(guò)程中有哪個(gè)環(huán)節是藝術(shù)性和技術(shù)性并舉，那么非定價(jià)莫屬。對于一仆伺二主的承銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，定價(jià)絕對是一門(mén)平衡的藝術(shù)，一方面發(fā)行人總希望新股發(fā)行價(jià)越高越好，這樣能募集更多的資金，同時(shí)也符合承銷(xiāo)商的利益，因為投行的傭金是按募資規模的比例系數計算出來(lái)的；另一方面，作為買(mǎi)方的機構投資者則希望定價(jià)越低越好，這樣新股上市交易后的獲利空間更大。因此如何平衡雙方的利益是非常考驗承銷(xiāo)商功力的一件事。我們以大摩操刀的LinkedIn和Zynga的IPO來(lái)看個(gè)中蹊蹺。領(lǐng)英的發(fā)行價(jià)定在每股45美元，上市首日開(kāi)盤(pán)前集合競價(jià)階段認購踴躍，導致開(kāi)盤(pán)價(jià)就躥升至83美元，當天收在94.25美元。對于一級市場(chǎng)投資人來(lái)說(shuō)，上市交易首日就實(shí)現了逾一倍的投資收益。不過(guò)這也導致疑問(wèn)四起，市場(chǎng)紛紛質(zhì)疑大摩定價(jià)過(guò)低，募資規模過(guò)小，損害了發(fā)行人的利益，用行話(huà)說(shuō)就是left a lot of money on the table。而Zynga的情況則和領(lǐng)英完全相反，其發(fā)行價(jià)定在每股10美元，但上市交易首日收盤(pán)價(jià)卻微跌至9.5美元，導致大批投資人質(zhì)疑大摩定價(jià)過(guò)高。

所以眼下Naomi的重要任務(wù)就是和Cachet敲定發(fā)行價(jià)區間。Naomi給出的區間是每股32至34美元，按720萬(wàn)股的發(fā)行規模計算，公司估值8.68億美元。

但顯然發(fā)行人不買(mǎi)賬，Cachet希望公司估值能夠達到10億美元，發(fā)行價(jià)定在35美元，高于Naomi給出的區間上限，雙方陷入僵局。

這個(gè)時(shí)候需要一個(gè)唱白臉的緩沖角色來(lái)打圓場(chǎng)，于是我們的副總裁Erin出場(chǎng)了。這是一個(gè)不容忽視的角色，我們會(huì )在第二部分詳述她的故事。必須承認，Erin的客戶(hù)溝通技巧非常嫻熟，她把定價(jià)比作夜店收取的門(mén)票價(jià)格，價(jià)格適中有助吸引歡場(chǎng)客，待人氣旺盛之后再提價(jià)不遲。這番說(shuō)辭（或者說(shuō)Erin的美貌？）打動(dòng)了客戶(hù)，Cachet的老大同意Naomi給出的價(jià)格區間。

必須承認，投行真的還是一個(gè)很鍛煉人的地方。技術(shù)好僅僅只是一個(gè)方面，能否得到客戶(hù)的喜歡還需要很多soft skills的加持。從這個(gè)角度講，Erin給很多女生樹(shù)立了一個(gè)榜樣，becasue she knows how to turning a NO into a YES!

在定價(jià)談判的同時(shí)，盡職調查(DD)也在展開(kāi)。承銷(xiāo)商通常會(huì )將DD委托給其聘用的律所來(lái)做。美資律所會(huì )設計一份request list，上面列明了發(fā)行人需要提供的文件以排除潛在風(fēng)險點(diǎn)。下面這張表格是Vault排名第十的大所Gibson Dunn設計的一份sample list，各位可以從中看出律師關(guān)注的焦點(diǎn)。

為了凸顯Naomi過(guò)人的洞察力，影片在劇情設計上有所偏重，故意讓她發(fā)現了一個(gè)可能導致首發(fā)失敗的重大風(fēng)險。在和客戶(hù)談判的過(guò)程中，敏銳的Naomi屢次發(fā)現一個(gè)神情疑慮的女人出現在會(huì )議室周?chē)４巳撕卧S人也，為什么對Cachet的IPO如此感興趣？

原來(lái)她叫Marin，是Cachet的一名碼農，日常工作是測試Cachet的各種漏洞然后堵漏。她和前男友發(fā)現Cachet的社交網(wǎng)絡(luò )容易受到“中間人攻擊”(Man-in-the-middle attack）。這是一種經(jīng)典的黑客攻擊手段，作為中間人的黑客竊取了端到端通信的溝通內容，而通信雙方對此毫不知情。由于Cachet允許用戶(hù)在多平臺登陸社交網(wǎng)絡(luò )，因此只要在關(guān)鍵服務(wù)器上植入惡意軟件，端到端通信的加密信息可能被黑客截取。Marin多次提醒公司創(chuàng )始人Ed這一風(fēng)險，但卻遭Ed忽視。心生不滿(mǎn)的她打算在公司上市前賣(mài)掉所持原始股并離職，可見(jiàn)Cachet的加密技術(shù)或許并沒(méi)有其宣傳的那么牛逼。

掌握了這一信息的Naomi心生疑慮。她當面向Ed證實(shí)這一情況，并要他保證Marin對此封口，決不能向媒體走漏任何風(fēng)聲，因為這可能?chē)乐赜绊懲顿Y者的認購熱情。對此Ed表示同意。

謹慎的Naomi同時(shí)囑咐陪客戶(hù)用餐的Erin，要她搞定Ed，讓后者同意在合同中加入損失賠償條款(indemnity clause)，以防風(fēng)險。從中可以看出Naomi的風(fēng)險防范意識和謹慎周到的行事作風(fēng)。

iv-路演(Road Show)

這是該片處理最成功的一個(gè)地方，讓觀(guān)眾明白了banker在路演階段全球飛真的不是在做秀，而是異常辛苦且決定成敗的關(guān)鍵一環(huán)。在新股發(fā)行的過(guò)程中，路演是確定機構投資者認購意向并確定最終發(fā)行價(jià)的關(guān)鍵環(huán)節。整個(gè)過(guò)程中承銷(xiāo)商的作用是配合發(fā)行人打消投資者的任何疑慮，并將擬上市公司的種種賣(mài)點(diǎn)包裝成一個(gè)令人信服的故事。Naomi設計的故事主線(xiàn)是，在后斯諾登時(shí)代社交媒體的信息安全備受關(guān)注，而Cachet的優(yōu)勢在于通過(guò)端到端的加密技術(shù)讓用戶(hù)在盡享社交媒體便利的同時(shí)不必擔心個(gè)人隱私的泄露。這個(gè)故事主打技術(shù)牌，將Cachet和一般的社交網(wǎng)站有效區別開(kāi)來(lái)，效果明顯。路演非常成功，投資者認購踴躍。

（接受機構投資者質(zhì)詢(xún)）

（午餐會(huì )）

（一對一問(wèn)答）
（彭博報道）

V-生變

路演結束到新股上市前的這段時(shí)間，承銷(xiāo)商最為擔心的就是發(fā)行人爆出負面消息影響新股發(fā)行。雖然Ed向Naom保證Cachet的加密技術(shù)堅如磐石，且Marin不會(huì )到處亂說(shuō)，但或許是上一次失敗令Naomi心有余悸，她心中的陰影揮之不去。為此她特地向已退休的合伙人請教。老首長(cháng)認為既然紙面上的東西看上去沒(méi)有問(wèn)題，且投行IT部門(mén)也對Cachet的網(wǎng)絡(luò )進(jìn)行過(guò)測試，Naomi可能是多慮了。

（有關(guān)Naomi上次交易失敗的報道）

但是怕啥來(lái)啥，就在上市前夕Cachet決定解雇Marin。關(guān)鍵時(shí)刻解雇一個(gè)心生怨氣的員工實(shí)在不是明智之舉，因為Marin很可能向媒體爆料，揭露Cachet可能存在的安全漏洞。這種子虛烏有的消息一經(jīng)發(fā)出會(huì )極大打擊投資者的認購熱情，從而影響新股上市交易首日的表現。但是Ed不以為然，他對Naomi說(shuō)一切都在控制之中。素不知，失敗的種子在這一刻已經(jīng)種下。

vi-關(guān)賬（close the book）

通常發(fā)行人在確定承銷(xiāo)商之后會(huì )指定賬簿管理人(bookrunner)。本片中由于Remson是獨家承銷(xiāo)，所以它也承擔bookrunner的角色。Bookrunner的作用是通過(guò)book building的過(guò)程確定最終發(fā)行價(jià)，同時(shí)根據認購需求將新股分配給機構投資者。所以一旦關(guān)賬就意味著(zhù)發(fā)行價(jià)明確。雖然經(jīng)過(guò)上述意外，但Naomi還是成功關(guān)賬，發(fā)行價(jià)定在35美元，這也是Ed最初要求的價(jià)格，因此發(fā)行人對此非常滿(mǎn)意。

但種下的種子還是會(huì )生根發(fā)芽，就在大家覺(jué)得可以松一口氣的時(shí)候，幺蛾子飛出來(lái)了。某科技博主爆料稱(chēng)Cachet前員工透露，該公司網(wǎng)絡(luò )存在重大安全隱患。要知道第二天Cachet就要敲鐘上市，這條消息將直接影響集合競價(jià)的情況和開(kāi)盤(pán)價(jià)的高低，對Cachet的打擊可謂是致命性的。到底是誰(shuí)在暗中牽線(xiàn)搭橋將Marin和媒體聯(lián)系在一起，我們暫且不表，但是可以提前告知的是，不止一個(gè)人在背后向Naomi捅了刀子。

vii-上市交易首日

新股上市交易首日，承銷(xiāo)商最重要的工作就是根據集合競價(jià)的情況確定開(kāi)盤(pán)價(jià)和開(kāi)盤(pán)時(shí)間，如果開(kāi)盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，承銷(xiāo)商就要動(dòng)用自己的交易團隊買(mǎi)入新股托市，盡可能保證股價(jià)收于發(fā)行價(jià)之上。可是這次幸運之神依然沒(méi)有眷顧Naomi，集合競價(jià)的區間位于29-31美元，始終沒(méi)有向上突破的意思，且受上述負面消息影響，陸續有投資者撤單。最終開(kāi)盤(pán)價(jià)定在28美元，遠低于35美元的發(fā)行價(jià)。Naomi命令trading desk買(mǎi)入股票托市，但是由于開(kāi)盤(pán)價(jià)顯著(zhù)低于35美元，投資者惜售，市場(chǎng)上沒(méi)有ask price（賣(mài)方叫價(jià)），所以Remson無(wú)法買(mǎi)入托市。之后某對沖基金以22美元的bid price要價(jià)買(mǎi)入，股價(jià)開(kāi)始松動(dòng)，之后開(kāi)始下跌，最終收在23.74美元，較發(fā)行價(jià)跌逾三成，上市首日Cachet以徹底失敗告終。

viii-尾聲

毫無(wú)疑問(wèn)，Cachet上市交易首日失敗對Naomi的打擊是巨大的。算上之前丟掉的Dynacorps，她接連在兩宗交易上栽了跟頭，這對MD的職業(yè)聲譽(yù)影響巨大。不用說(shuō)升職是沒(méi)戲了，而且公司老大還專(zhuān)門(mén)挑選了她的競爭對手、Channing Trust的一位男性銀行家來(lái)做投行部的全球主管，這是Naomi無(wú)論如何不能接受的結果。接下來(lái)的情節各位可以想象，和老板徹底鬧翻，離職，重新開(kāi)始自己的人生。

（積木倒塌，推倒重來(lái)）

（器宇軒昂地離開(kāi)）

ix-個(gè)人感想

個(gè)人認為，Anna Gunn把Naomi這個(gè)來(lái)自密歇根三線(xiàn)城市、卻在華爾街扎根立足打拼20多年的女性銀行家角色演繹地非常到位，Naomi個(gè)人的奮斗經(jīng)歷告訴觀(guān)眾什么叫做“I came from nothing but I accomplish something”。影片開(kāi)場(chǎng)Naomi在一個(gè)職場(chǎng)女性mentor program上的講話(huà)給我留下了深刻印象：Don't let money be a dirty word, we can like that too。這種渴望財富、毫不做作并坦率承認的大氣態(tài)度令人欣賞。但Naomi的結局也告訴觀(guān)眾，雖然隨著(zhù)女權運動(dòng)的不斷推進(jìn)，女性在職場(chǎng)的地位越走越高，但glass celing不過(guò)調整了高度依然存在，表現為身居中高位的職業(yè)女性在向最高管理層邁進(jìn)的途中依然面臨諸多障礙，比如Naomi始終無(wú)法獲得的投行部全球主管職位，比如很多華爾街白鞋所的女初級合伙人依舊難以獲得高級或管理合伙人職位，男性依然或明或暗地掌握競爭優(yōu)勢。所以正如本文標題所說(shuō)，在華爾街，恐怕本來(lái)就不存在公平這回事。

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